年一开始，全球金融市场就好好给大家又上了一课。
由于美国延续的通胀压力，美联储不得不宣布要提前开始加息“缩表”，收紧经济刺激计划，直接导致美国股市全线下跌，恐慌指数飙升，连动外围金融市场也开启了剧烈波动模式，基本关系不大的国内A股都受到了波及，甚至连证券日报头版都开始呼吁机构投资者，要挺起A股的脊梁，别被国外负面消息给带歪了。
那我们就想知道了，到底什么是“缩表”，美联储“缩表”意味着什么？“缩表”会给我们年的投资市场带来什么变化？咱们投资者又应该如何应对呢？
好，现在咱们就通过系统性地解释一下什么是美联储“缩表”，来帮助大家搞明白基本的货币供应理论，等你弄懂了这个“缩表”的含义，也就自然明白了宏观经济和投资市场将会面临的挑战。
咱们常听到的，这个所谓的“扩表”和“缩表”中说的那个“表”呢，其实就是美联储的资产负债表，通俗一点说，这就是美联储自己的一个账本而已。
咱们可以看上面这张图，它是一个T字形的表格，那左边记录了美联储持有的资产，右边呢，记录了美联储持有的负债，这个表就是美联储的资产负债表，英文叫做balanceSheet，它很重要的特点就是名字当中的那个balance（平衡），也就是表格的左侧加起来永远等于右侧。
当我们说所谓的扩表的时候呢，其实就是这个表格两侧的数字同时扩大，而缩表就是这两边的数字同时变小。
那咱们再来看看下面这张图，这是美联储资产负债表上总资产数字从年到现在的变化。
我们看到这个数字，长期一直在增加，在极短期内有过缩减，而在年疫情期间又开始猛增，现在这个数字已经是将近九万亿美元了。
那这个数字的增大或者缩小，是如何影响全球的宏观经济和投资市场的呢？
想要理解这个问题，我们就需要深入了解一下，美联储的资产和负债分别是什么。
以下的内容为了方便大家理解，稍微做了相应的简化，咱们只说美联储的这个账本里最主要的那些东西。
小伙伴们都知道，美联储就是发行美元的，所以他的账本最应该记录的，就是发行了多少货币呗，那这些钱是应该记录到资产还是负债呢？你肯定会说，钱肯定是资产啊，对，在咱们普通人手上钱就是资产，但在美联储那儿呢，它发行的货币实际是他的负债，这个稍微有点绕呢，咱们一会儿再讲为什么。
咱们先具体来看一看它的负债组成部分，美联储发行的所有的货币，主要存在于两个地方，第一就是流通在市面上的货币，叫做流通货币（currencyincirculation），那另外一部分呢，叫做储备金（reserve），也就是各大银行存在美联储这里的货币。咱们可以把美联储理解成银行的银行，每个银行都被规定必须要在中央银行存上一定的储备金，相信这个说法大家都听说过。
那这个储备金呢，可以理解成不在市场上流通的货币，那这流通的和不流通的钱加起来，几乎就是美联储发行的全部货币了，也就是基础货币，简称M0，它们都被放到了美联储资产负债表的负债这一部分。
好了，现在咱们就来说一说，为啥货币就成了美联储的负债呢？
你看一眼下面这张图就懂了，这是一张美金的钞票，如果你仔细去看它左上角的话，我红框标注那里，写着一行字叫做federalreservenote（联邦储备兑换券），尤其这个note，不就是借条、债务、契约的意思么。
实际上，你拿的这美元，就是美联储的负债借条。
那既然这美元是美联储欠你的借条，那你拿这美金去找美联储要债，它会还给你什么呢？
答案有点令人沮丧，它可能还给你五张20美元的钞票，结果还是美元。
这不就是找美联储换零钱吗？这算哪门子负债呀？
其实这个问题咱们之前在《美国的金融霸权到底怎么来的》那篇文章里讲过，布雷顿森林体系没有瓦解之前呢，美元跟*金挂钩嘛，你拿着美元去找美联储，美联储就会给你兑换成等值的*金，在当时你手上拿着这美元的这个纸币，就代表美联储欠你价值美元的*金。
但是，年尼克松就耍赖了，就让美元跟*金脱钩了，以后你再拿这个钱去找美联储要债，那要回来的还是这美元，也就是同样一张纸。要不说戴高乐聪明呢，早在美元*金脱钩之前，法国人就用轮船从美国运回了成吨成吨的*金，避免了被薅羊毛。
话说回来，现在咱们只能拿美元换美元的尴尬，也就反映了当代货币的本质属性，它就是一种承诺，一种信用凭证。
也就是说，美联储发行这么多货币，它需要保证你手上的钱能够购买到同等价值的商品、服务或者劳动力，他的这个承诺呢，就成了美联储需要兑现的负债。
到这里，美联储的负债咱们就搞明白了，那它的资产就相对更容易理解了。
美联储的资产，主要可以分成两大类，第一呢，就是各类证券（securities），比如说美国国债，以及美联储购买的其他债券，比如说什么MBS、房贷资产化债券，以及年疫情期间，美联储购买的很多企业的债券；第二类呢，就是金融机构贷款，比如说各大银行从美联储借的贷款来用作什么准备金之类的，这里就不详细解释了。
以上就是美联储的资产负债表的内容了，美联储对宏观经济的几乎全部的*策，其实都可以反映在对这张表格数字的控制上面。
还记得咱们刚才说的，这张表左右两侧是对等的嘛，这就意味着当美联储想要去改变这个表格中任意一侧的数字的时候，表格的另一侧就必须发生变化。
所以美联储所谓的印钱，他并不是单纯地“印钱”，他一定有对应的其他操作，而这些操作就是我们常说的公开市场操作（openmarketoperations），也就是这些钱是流向市场中去的。
咱们想要理解美联储究竟如何缩表，那咱们就先需要理解它是如何扩表的，所谓扩表呢，就是让这个表格的两边数字同时增加，以达到扩大货币供给的目的，具体的做法就是美联储去公开市场购买表格左侧的这些国债以及其他债券。
比如美联储从市场上购买了1亿美金的美国国债，那么这张表的右侧的基础货币部分就需要增加1亿美元，那这样也增加了货币的供应，也就是咱们老百姓常说的，美联储“印钱”。
其实美联储都不需要真的去印钱，连纸币的成本都省了，他们只需要直接在这张资产负债表上改一下数字就行了，就是这么简单粗暴，谁让人家现在还是世界货币呢。
在经济危机的时候，比如说年，美联储往往会去市场上大量购买债券，以实现向市场注入货币刺激经济的目的，那这个过程呢，就是所谓的量化宽松*策（QuantitativeEasing）。
量化宽松的一个结果，就是货币供应导致利率降低，利率其实就是借钱的成本，那当市场上货币少的时候，借钱就难，所以利率就高，当市场货币供应增加的时候，借钱就会更加容易，所以利率就会降低。
第二个结果，就是咱们开头提到的通货膨胀，钱印多了，钱就不值钱了，这是必然的规律。由于美元是世界流通的货币，就导致全世界的大宗商品价格暴涨，其实这就是对美元无节制量化宽容的真实反映。
那美联储通过QE扩表最终的目的，就是希望通过向市场增加货币供应降低利率，增加流动性，以达到刺激经济的目的。这两年美股持续大涨直接就得益于美联储的这个QE*策，但是什么事儿都有两面性，美国的通胀就是这个*策的副作用。
想要达到刺激经济的目的，同时又有效地控制通货膨胀，对任何一个国家的央行来说都是一件非常挑战的事情，搞不好就会造成大规模的通胀，进而引发滞胀，这不美联储现在几乎就等于承认是自己搞砸了，宣布要开始缩表加息了嘛。
那咱们明白了扩表的原理后，缩表就不难了，也就是扩表的逆操作，他的直接目的就是要让资产负债表两边的数字同时减小，以达到减少流通货币的目的，那缩表所带来的效果，也是和扩表的效果是相反的。
现在要搞缩表的方法也不复杂，就是之前美联储主席鲍威尔反复强调的那三点：
第一，在三月份之前逐渐减少并停止新资产的购买，这叫做papering，之前无限放水的时候，不是美联储在疯狂发行货币购买债券嘛，美联储缩表第一步，就是去缩减这个购买的规模。
比如美联储公开委员会的会议纪要中说，从一月份起，每月的美国国债的购买规模将会降低20%，但是这只是减少购买的规模，并不一定能够达到缩表的目的，所以还需要进行第二步，也就是一系列的加息。
咱们刚讲扩表和量化宽松的时候提到，当美联储在公开市场上购买债券的时候，就会达到降息的目的，那么升息呢，就是这个过程的逆向操作。美联储直接抛售资产负债表上的这些债券，就会让美联储的资产负债表缩小。这种加息的做法是最直接的，对市场的冲击也最为明显。因为利率的上升，会降低市场对股市的估值，尤其是成长股的估值。
那第三个缩表的办法，就是鲍威尔口中的balancesheetrunoff，这种很直接，美联储不是买了很多的债券嘛，这些债券都是有到期时间的，这所谓的balancesheetrunoff，就是当这些债券到期被偿还之后，美联储直接从账本上把左右两侧对应的数字消掉，而不选择把资金再次用到购买新的债券上。
我看现在不少媒体，把这个所谓的runoff本身翻译成缩表，其实这样不准确，它只是缩表的方法之一。
那通过这三个缩表方法的组合，美联储希望能够实现缩小资产负债表，减少流通货币，提高利率从而控制通货膨胀的目的。
但是这种做法也有它的副作用，会抑制经济的发展。
鲍威尔在听证会上说，他认为美国经济能够承受这个缩表产生的负面作用，不过考虑到“美国国内通货膨胀是过渡性的”这句话也是他们说的，咱们只能听听就好。之前美联储在量化宽松的时候没有做好，我们也没有理由相信他们在缩表的时候能够做多好。
实际上，纵观历史，美联储的操作往往都是矫枉过正的，从来都不能做到精确打击，毕竟宏观经济本身具有滞后性，再好的*策也需要长时间的检验，但咱就是不知道现在的美国经济有没有这个时间窗口。
好，现在咱们说完了美联储将会如何缩表升息，这对大家今年的投资会带来什么影响呢？
其实吧，决定市场走向的，往往不是已知信息，而是那些未知信息。
当现实发展符合市场预期的时候，市场震荡肯定就没有那么大，但是如果现实发展不符合市场预期的时候，市场可能就会给我们耍点小脾气。
现在咱们的已知信息就是美联储要缩表，三月份停止购买新的资产，然后连续加息，并且允许清算到期债券。但大家未知的是，具体什么时候开始加息，加息几次，加息多少，以及未来的各项经济指标，或者通货膨胀到底能不能被抑制，疫情如何发展等等。
说白了，市场唯一的确定性，就是市场永远充满了不确定性。这个不确定性对某些人来说可能是灾难，但是对有些人来说就是重大的机会。具体是机会还是挑战，其实取决于投资者自己。
下面是我自己最近的一些思考，算是跟大家共勉吧。
第一呢，要判断自己属于哪一类人，是那个恐惧不确定性的人，还是期待机会的人。但正确判断自己这一点本身就不容易，所以你直接看自己的感受就好了。
如果你发现自己面对市场波动是恐惧的，焦虑的，那就说明你现在可能还经历不起剧烈的波动。你的投资逻辑可能存在着本质的问题，你的安全边际严重不足，你可能要考虑如何调整自己的投资思路。
如果你看到股市暴跌感到兴奋，努力开始寻找新机会，那么恭喜你，说明你的安全边际足够，市场的不确定性也许会给你带来更多机会。
第二，要排除最糟糕的可能性。无论我们是恐惧不确定性，还是寻找机会的投资者，都需要根据自己的情况，首先把那些最不可接受的后果的可能性给去掉，这点尤其重要。
很多投资新人往往会期待最好的那个情况，比如一年翻倍啥的，却很容易忽视最糟糕的那个情况，这往往就给自己挖了一个致命的陷阱。当你在喊什么allin，什么财富自由的时候，其实就已经在给自己挖坑了，或者说你在给别人挖坑。
咱们需要考虑的是，假如今年或者任何的时候，你的投资组合暴跌，当你的房贷成本猛增，给你带来巨大现金流压力的时候，你是否能够接受？你的生活会不会受影响？
成熟的投资者，都应该有一个“世界末日投资计划”，即使最糟糕的外部环境发生了，也能够保证自己不会被毁灭，或者说不伤元气，保证自己的有生力量任何时候都不被歼灭，你才有发展壮大的机会。
第三呢，如果前两点你都可以做到，那么你就可以预备好充足的现金，做那个抓住机会的人。当你的安全边际足够高的时候，你才能真正做到，别人恐惧时你贪婪，但是这种贪婪也不是无脑的“抄底”，我们需要提前认真制定好自己的投资标的和规则，当条件成熟的时候就果断出手。
这个投资标的和规则的制定标准是啥呢？就是你能否确定自己将来不后悔，不后悔自己错过了，不后悔出手早了，以及不后悔判断错了。
最后，最重要的一点，千万别认为自己能够准确预测市场。
那些在别人恐惧的时候高喊贪婪的人，可能是因为人家还没进场呢。
